暴漲近10%！銅價(jià)為何逆天而行？

2023-06-21 09:01:02

銅價(jià)自四月底破位下行后，走出了一個(gè)“深V”，一個(gè)月的時(shí)間不到，即從谷底再度攀升至年初高位震蕩區(qū)間。最低在5月25日62690元/噸，反彈至今天最高68740元/噸，落差超6000元，暴漲近10%，這也

銅價(jià)自四月底破位下行后，走出了一個(gè)“深V”，一個(gè)月的時(shí)間不到，即從谷底再度攀升至年初高位震蕩區(qū)間。最低在5月25日62690元/噸，反彈至今天最高68740元/噸，落差超6000元，暴漲近10%，這也讓諸多分析師猝不及防，說(shuō)好的只是超跌反彈，怎么就走出了這樣氣勢(shì)如虹的行情？

回顧我們?cè)阢~價(jià)下行階段整理的邏輯。彼時(shí)我們認(rèn)為，一方面，強(qiáng)預(yù)期證偽難以持續(xù)對(duì)銅價(jià)造成拖累。另一方面，海外接連不斷的風(fēng)險(xiǎn)事件使得市場(chǎng)情緒低迷，且美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策持續(xù)高壓，經(jīng)濟(jì)前景不看好，流動(dòng)性受限使得更多風(fēng)險(xiǎn)事件潛藏，令人擔(dān)憂(yōu)。同時(shí)基本面LME庫(kù)存持續(xù)累積，現(xiàn)貨貼水創(chuàng)20年新高。國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)行業(yè)需求一般。供應(yīng)方面銅精礦干擾減少，冶煉端備貨充足，整體排產(chǎn)積極，有寬松預(yù)期。甚至LME當(dāng)時(shí)的數(shù)據(jù)顯示，投資基金對(duì)銅的頭寸轉(zhuǎn)為凈空頭，這是自2020年6月以來(lái)的首次，此前自4月中旬以來(lái)看跌押注激增，多頭頭寸已解除。

時(shí)至如今，情況還一如既往嗎？顯然有了比較大的變化。首先據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局：五月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，消費(fèi)和投資逐步恢復(fù)，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)建設(shè)仍比較低迷，房地產(chǎn)市場(chǎng)還在緩慢恢復(fù)，外貿(mào)韌性繼續(xù)顯現(xiàn)，就業(yè)基本盤(pán)總體穩(wěn)定，PPI降幅擴(kuò)大受?chē)?guó)內(nèi)外多因素影響。本周中國(guó)央行下調(diào)短期政策利率10個(gè)基點(diǎn)。近期存款利率和政策利率接連下調(diào)，六月LPR下調(diào)預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)。

海外方面，自美債上限風(fēng)險(xiǎn)解除后，市場(chǎng)似乎歸于風(fēng)平浪靜，至今沒(méi)有新的風(fēng)險(xiǎn)事件干擾，盡管經(jīng)濟(jì)學(xué)界人士警告此起彼伏，但市場(chǎng)情緒壓抑已久，在沒(méi)有新的危機(jī)出現(xiàn)之前，悲觀情緒很難再次籠罩在投資者心頭。美聯(lián)儲(chǔ)方面，最為關(guān)心的兩個(gè)指標(biāo)，通脹及就業(yè)方面。首先美國(guó)5月通脹數(shù)據(jù)顯示，5月美國(guó)CPI同比增速降至4%，為2021年3月以來(lái)最低。美聯(lián)儲(chǔ)最看重的不包括住房在內(nèi)的核心服務(wù)通脹放緩至15個(gè)月以來(lái)的最低增速。美國(guó)勞工部公布的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告顯示，5月美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)人口33.9萬(wàn)，幾乎是市場(chǎng)預(yù)期增加人數(shù)的兩倍，而且前兩個(gè)月的新增就業(yè)人數(shù)均上修，3月和4月合計(jì)上調(diào)9.3萬(wàn)人。超預(yù)期降溫的通脹數(shù)據(jù)和表現(xiàn)強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)，這兩個(gè)指標(biāo)組合使得市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)暫停乃至加息到頂?shù)念A(yù)期大大增強(qiáng)。本周美元指數(shù)大幅下挫，周跌幅超1%，回落至102上方。

基本面更是出人意料。原本我們認(rèn)為內(nèi)需疲軟，國(guó)外持續(xù)累庫(kù)，基本面將形成明顯拖累。但實(shí)際情況恰恰相反。倫銅在五月底累庫(kù)趨勢(shì)終結(jié)，近兩周持續(xù)走低，庫(kù)存自十萬(wàn)噸回落至不足八萬(wàn)噸。滬銅原先在價(jià)格低位下游積極補(bǔ)庫(kù)的情況下，庫(kù)存走低并不意外，但近兩周盡管價(jià)格快速回升，其庫(kù)存仍舊表現(xiàn)為去庫(kù)，最新數(shù)據(jù)顯示SHFE庫(kù)存僅略高于六萬(wàn)噸。兩大交易所庫(kù)存合計(jì)十五萬(wàn)噸出頭，綜合處于極低的庫(kù)存水平。銅是應(yīng)用極為廣泛的金屬，雖然傳統(tǒng)行業(yè)的需求確實(shí)不如人意，但我們需要注意到新興產(chǎn)業(yè)帶來(lái)的高需求，不能只把目光放在疲軟的地產(chǎn)數(shù)據(jù)上，近年來(lái)新能源產(chǎn)業(yè)鏈蓬勃發(fā)展，且仍有不斷增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

綜合來(lái)看

宏觀面，海外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)韌性十足，衰退遲遲未至，短期悲觀情緒受風(fēng)險(xiǎn)事件結(jié)束影響基本消散，且美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策放松，美元接連走低。國(guó)內(nèi)政策期待值高。基本面全球庫(kù)存不升反降，供需持續(xù)緊張。二者共振使得銅價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。下周滬銅主力關(guān)注6.6-6.9萬(wàn)、倫銅8250-8700美元、廢銅關(guān)注6.1-6.35萬(wàn)。

來(lái)源：富寶有色

數(shù)據(jù)

市場(chǎng)

方面

庫(kù)存

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